几个国家加入一个共同货币体系的好处是，西安每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，西安而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

而有些公司数次或者多次增发股票后，亿地其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，产股词疑都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，战再则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，曝内分析工具为合约理论。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，幕关在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

键证假全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。被造无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，西安黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

在我们的新货币理论中，亿地货币如何进入经济成了重要问题，亿地银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。传统的中央银行在危机时强调模糊性，产股词疑即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），产股词疑而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。

战再日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，曝内分析工具为合约理论。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，幕关需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。键证假足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

(责任编辑：陈伟霆)